上杠杆股票

爱马仕、梵克雅宝、萧邦等大牌，都是合作伙伴。

管理香水品牌这门生意，撑起了一个IPO。

7月18日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通”）正式向香港联交所递交招股申请。随着招股书的披露，中国内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司也揭开了神秘面纱——根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年零售额计，颖通是中国内地、香港及澳门综合市场第三大香水集团。与此同时，颖通也是国内五大香水集团当中唯一的香水品牌管理公司。

招股书显示，颖通的历史可追溯至1987年，当时颖通主要经营附属公司之一颖通远东开始将国际香水引入中国内地，并将眼镜产品引入香港及澳门。也因此，颖通是将进口香水产品引进中国内地的早期先行者。这一举措开了先河，既让颖通由此成为中国香水行业的领导者之一，也巩固了集团未来在业内的领先地位。

截至最后实际可行日期2024年7月11日，颖通集团管理的品牌总数为63个，包括爱马仕Hermès、梵克雅宝Van Cleef & Arpels、萧邦Chopard、Albion、罗拉玛希Laura Mercier等，涵盖多元化的定价层次及功能，迎合中国内地、香港、澳门消费者的差异化需求。

尽管颖通运营着外部品牌香水、护肤品、彩妆、眼镜、个人护理、家居香氛等产品，但香水仍是颖通主要收入来源。2022财年-2024财年（截至3月31日止年度），颖通的香水品类收入占比分别为89.3%、88.5%和81.7%。

简而言之，靠着给爱马仕、宝格丽等大牌卖香水，颖通做到一年营收10多亿元。

有意思的是，正如德国长篇小说《香水》书中所写，“谁掌握了气味，谁就掌握了人们的心”，嗅觉经济正成为一条超级赛道。

数据显示，美国、欧洲等国际市场香水渗透率已分别达到50%、42%，而对比中国香水渗透率为5%，未来提升空间充足。从嗅觉市场整体规模来看，我国香水香氛行业也预计将保持较高速的增长，至2026年达53亿美元，嗅觉经济在中国市场拥有广阔前景。

嗅觉经济催生下的香水香氛产业，近年也格外热闹。一方面，巨头展开布局，资生堂、欧莱雅等巨头把香水香氛当作拓展美容领域的重要一环；另一方面，产业投资人和财务投资人也紧盯这个优质标的，在赛道频频落子。

而朝着颖通身后望去，多家香水香氛企业也正齐冲IPO。

78岁弄潮儿，干出一个IPO

颖通的故事，要从20世纪最具商业传奇的香港说起。

1980年，刘钜荣在香港创办颖通（远东）有限公司（注：招股书显示注册时间为1983年，但官方介绍创办时间为1980年，故在此采用1980年时间节点）。

今年78岁的刘钜荣，是颖通的创始人及控股股东，尽管互联网与其相关的公开记载信息并不多，也难以找寻其公开讲话或接受采访的内容，但招股书中直言，“刘先生于我们经营所在行业积逾40年经验，成功带领我们跻身中国内地、香港及澳门领先的综合香水品牌管理公司”。不难看出，颖通IPO的背后，刘钜荣功不可没。

20世纪80年代，作为亚洲经济新兴体的香港，因坐标的特殊性在接触全球优秀品牌时有着天然优势，狮子山下那片富有活力的土地孕育着多个商业帝国。同期，还任职于国泰航空有限公司的刘钜荣也决心投身创业大潮，做起了香水代理生意。

20世纪80年代，中国内地进入改革开放，市场化的春风吹进中华大地，经济活力被唤醒，消费需求被激活，人民收入也在稳步增加。而在对岸，历经百年发展的香港受人口和地域限制，内部市场已经饱和。彼时，香港制造业向内地迁移的同时，刘钜荣的目光也从香港投向中国内地的广阔天地。

一方面，内地市场刚刚打开全面开放的大门，正用广阔的市场与潜力迎接进口品牌的登场；另一方面，内地轻工业刚刚起步，化妆品品牌建设尚在进行时，日化用品领域存在极大缺口。因此，如何将全球优秀美妆品牌引入中国内地消费者的梳妆台，成了当时刘钜荣的思考。

在1980—1987年这段时间，关于颖通远东的故事是留白的，但自1987年起，一幅与国内最大香水品牌管理公司成长有关的蓝图画卷，徐徐展开。

时间来到1987年，颖通远东获授权在中国内地分销一个巴黎品牌的进口香水，并将眼镜产品引入香港及澳门。1988年3月，时任总舱务长的刘钜荣从国泰航空离职，全心投入美妆市场中。

1992年，与梵克雅宝香水制造商InterParfums建立经销商合作伙伴关系，迄今，双方已持续合作超30年；

2005年，开始在中国内地管理爱马仕Hermès的香水产品；

2007年，与总部位于意大利的香水和化妆品制造商EuroItalia 建立了经销商合作伙伴关系。同年，通过北京首都机场出售产品开始建立旅游零售商网络；

2012年，为一个彩妆国际品牌首先推出天猫旗舰店，将零售商渠道扩张至电商平台；

2014年，获高端日本护肤品牌Albion授权担任唯一品牌管理人，于香港及澳门的百货店管理并分销其产品；

2016年，利用在线销售渠道推出零售品牌“拾氛气盒”，并其后于2018年开设旗舰店；

2019年，打造一支由超过100名员工组成的大型内部电商团队。并于同年将销售及分销渠道扩阔至覆盖京东；

2020年，推出了微信小程序，正式建立了全渠道销售及分销平台；

2021年，将销售及分销渠道拓宽到抖音，包括设立内部直播团队及建立直播销售专属基地；

2022年，引入Maison 21G，拓展到家居香氛市场。同年推出自有香水品牌“Santa Monica”

2023年，与全球领先的化妆品品牌罗拉玛希Laura Mercier建立合作伙伴关系，开始经销其产品；

2024年 ，在中国内地、香港及澳门逾400个城市拥有逾7500个线下销售点。

历经40余年，带着63个管理品牌、7500个销售网点的颖通，走到了港交所门前。

63个外部品牌+1个自有品牌

一年进账近20亿元

通过代理品牌所建起的香水王国，撑起了颖通的IPO。

颖通的商业模式，是管理及运营全球品牌，并涵盖整个业务流程，包括品牌及产品的战略选择、市场进入和扩张计划的制定、产品采购、库存管理、物流、仓储、营销、销售及分销以及CRM。因此，颖通在香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜及家居香氛的全球产业价值链中占有重要地位。

招股书显示，颖通的业务主要包括两个关键组成部分，使全球品牌能够在中国内地、香港及澳门站稳脚跟并继续扩大其影响力及渗透率，分别是品牌建设及提升，即为品牌设计及实施量身定制的市场进入及扩张计划；以及在中国内地、香港及澳门采购及分销其品牌产品，即通过颖通的全渠道销售及分销网络向广阔的消费者分销产品。

在外部品牌方面，颖通主要管理全球的香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜及家居香氛品牌。销售的产品主要来自欧洲、日本及美国的品牌授权商。其中不乏大牌Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion、Laura Mercier等。

截至最后实际可行日期，颖通的外部品牌组合包括63个品牌。其分别提供来自48个外部品牌的香水；来自16个外部品牌的洁面乳、润肤霜、精华、面霜、面膜、乳液及眼霜；来自11个外部品牌的身体护理及护发产品、牙膏、梳子及牙刷；提供采购自5个外部品牌的眼镜及太阳眼镜；出售自16个品牌采购的香氛蜡烛、扩香器及家居香氛挂件。

而作为中国香水行业的领导者之一，颖通的确管理着多个知名全球品牌的多元化香水产品组合。如招股书显示，颖通管理及销售各种价位的香水，包括入门高端香水（价格为每50毫升599元或以下）、高端香水（价格介乎每50毫升600元-1199元）及奢侈香水（价格为每50毫升1200元或以上）。为使销售的香水产品对具有不同品味及偏好的消费者具有吸引力且易于使用，颖通亦提供包含各种香型香水，包括花香调、东方香调、木质香调及清新香调。

除管理的外部品牌及产品外，颖通亦管理自有品牌Santa Monica的香水及眼镜。于1999年，颖通开始以Santa Monica品牌提供眼镜。后又于2022年，以Santa Monica品牌推出五款香水，该等香水通常被视为入门级高端香水。Santa Monica眼镜则致力于提供集科技创新与美学设计于一体的高性价比产品，为消费者打造时尚轻松的生活方式。

综上所述不难看出，在颖通管理的63个外部品牌和1个自有品牌中，香水产品均占据重要地位。从业绩表现来看，也的确如此。

招股书显示，2022财年-2024财年（截至3月31日止年度），颖通的收入分别是16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元，同期净利润为1.71亿元、1.73亿元、2.065亿元。颖通过去财政年度按产品类别划分的收入明细，如下图所示，其中香水分类在2022财年-2024财年的营收占比分别高达89.3%、88.5%、81.7%。

图/颖通按产品类别划分收入明细

来源/招股书 融中财经截图

与此同时，上图有两个值得注意的信息，其一为颖通销售个人护理产品及家居香氛所产生的收益列入“香水”项下，原因为所管理的部分香水品牌亦提供个人护理产品、家居香氛，且销售该等产品所产生的收益金额并不大；其二是颖通以若干客户的品牌名称经营及管理其在线及线下门店的日常运营，并就此收取服务费，因此“其他”项主要包括来自该等代理服务收费的服务收入。

无论其他品类如何发展，可预见的是，“香水”于颖通的意义，短时间内都难以撼动。

资本狙击“嗅觉经济”

香水品牌管理公司颖通的IPO，绝非偶然。

这条由“嗅觉经济”催生的香水香氛赛道，近年来迎来了大爆发。

2024年伊始，便有两家国货香水香氛品牌接连宣布完成新一轮融资。

时间回到2024开年，中国本土高端香水香氛品牌闻献DOCUMENTS宣布获得了新一轮投资，由国际新奢美妆品牌集团USHOPAL领投。值得一提的是，这也是USHOPAL对中国本土品牌的首次投资。USHOPAL认为此举旨在重申中国品牌在USHOPAL商业布局中的重要地位，并彰显了中国美妆品牌在USHOPAL未来投资中的重要战略部署。

闻献完成融资时隔一月，欧莱雅集团战略创新风险投资基金公司BOLD也宣布，对本土另一香水香氛品牌观夏to summer进行少数股权投资。如欧莱雅表示，“此次对于观夏to summer的投资是欧莱雅集团2023年在北亚市场最重要的投资之一。香水是连结美与情感的载体，是文化最达意性的抒发，我们希望借此将中国的文化与艺术带给全世界的消费者，并将东方气味和香料成分推向国际舞台。”

香水在中国消费市场已经成为增速最快的品类之一，是本土香水香氛品牌获得投资的关键原因。根据弗若斯特沙利文的资料，与其他发达国家相比，中国人均香水支出相对较低。这主要是由于香水在中国的渗透率较低，以及中国人口规模较大。然而，随着中国经济持续稳定发展，加上其庞大的人口规模，预期经济增长与香水消费的正相关关系将增加香水的渗透率，带动中国市场规模的增长。

此外，近年中国的人均香水支出正值快速增长期。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年中国人均香水支出为16元，远低于2023年日本、韩国、美国及英国的47元、170元、423元及406元。但中国人均香水支出与其他发达地区的显著差距表明了中国市场的增长潜力。此外，预计2023年至2028年中国人均香水支出将以14.0%的复合年增长率增长，于同期优于日本、韩国、美国及英国。

也因此，尽管2023年以来，如毛戈平、涅生科技等美妆企业闯关IPO之旅一波三折，但香水香氛赛道依旧热闹非凡。

2024年2月，证监会披露《关于浙江美通香薰科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告》。根据公告，美通的上市辅导机构为国投证券，辅导工作已进行到第四期。成立于1995年的美通，是一家集研发、设计、制造和销售于一体的国际化香氛科技企业。

作为全球香薰头部供应商，美通的客户涵盖沃尔玛、Target、COSTCO、梅西百货、Yankee Candle等知名商超和香薰品牌，并推出了原创香氛品牌Aroma Light。与此同时，美通还是2023年杭州第19届亚运会官方香薰供应商。

在今年6月，以生产、研发、营销生物香料为一体的格林生物也更新了招股书，有意再战IPO。

自然，这仅仅是“香水香氛赛道”的冰山一角。

放眼全球，最热闹一幕当属今年4月，西班牙香水美妆巨头Puig宣布IPO，计划通过首次公开募股筹集至少12.5亿欧元，且随后将进行“更大规模”的二次发行，使筹集的总金额超过25亿欧元。估值方面，银行家对这家拥有110年历史的企业估值在80亿欧元至100亿欧元之间。不出意外，Puig将成为今年最大的美妆IPO。

显然上杠杆股票，香水香氛正在迎来自己的“黄金时代”。